北京时间3月22日凌晨2点，美联储宣布加息25个基点，联邦基金目标利率区间上调至1.50%-1.75%，这是美国年内首次加息，同时也是鲍威尔任美联储主席以来的首次加息。

美联储还预计，2018年还将加息两次，预计会在2019-20年更加陡峭地加息。4月提高缩表的力度。

对此中国央行有何反应？央行进行100亿元人民币7天期逆回购，逆回购到期1600亿元，实现净回笼1500亿，中标利率上调5BP至2.55%。此次公开市场操作利率小幅上行符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

从2015年首次加息开始，美国已经累计加息6次，这样的加息频率下对全球市场意味着啥？

利率是资金的价格，也是资产价格（股市、楼市、债市、期市）的锚，当加息的时候，钱更贵，资产价格更便宜。今年2月，美股暴跌，拖累包括A股在内的全球股市动荡，对此中国央行的解释是这与前期（美国）宽松货币政策有关。

一、美联储加息加的是什么息？

美联储是半个政府机关，加息是上调政策利率或者说基准利率，美国的基准利率是美联储和商业银行们之间的借钱利率（联邦基金目标利率），美联储是银行的银行，充当最后贷款人角色，当银行们没钱的时候只能向美联储伸手，当利率提高的时候银行的成本会相应抬高，最后会反映到普通人房贷、存款以及企业融资上。

中国的基准利率（政策利率）则是存贷款利率，也就是商业银行和咱们普通老百姓、企业（机构）之间的借钱利率。一般而言，央行会设定一个利率基准，目前一定期存款基准利率是1.5%，在2013年之前，商业银行与企业、居民的借钱利率必须控制在基准利率上下限一定的幅度内，当然目前已有所放松。

虽然自2015年以来美国连续加息多次，但中国的基准利率丝毫不为所动，维持在2015年的水平（一年期存款利率1.5%，5年期贷款利率4.9%）。变动的主要是逆回购和MLF等操作的利率，其实，上调逆回购和MLF利率和美国式的加息是一样的，都是提高商业银行－居民、企业之间的借钱利率。

所以每当美联府正式宣布加息的时候，央行往往在次日宣布上调逆回购和MLF利率，比如2017年12月份，2017年6月份。

二、央行为何要同步上调逆回购和MLF利率呢？

利率是资金价格，当美国加息的时候，美国的存款、国债收益率肯定更高，如果我是国际套利资本家，我肯定更愿意买入美国资产，抛售本国资产，结果美元升值，人民币下跌，这个时候央行会面临两个选择：是允许人民币价格下跌还是同步提高国内利率？从过去的历史看，央行选择第二种的概率大些。

三、为什么在美联储加息的背景下，逆回购和MLF变了，而基准利率却如此淡定？

1、2013年开始，央行开始放宽存款利率上下限，银行们可以在基准利率的基础上获得更多的利率调动空间，我们在房贷、消费贷、企业贷款利率更多取决于银行的成本，而不仅仅限于基准利率，所以央行的基准利率正在弱化，而逆回购和MLF等利率的重要性正在上升。

2、逆回购和MLF和美国基准利率是一样的，如果央行应对美国加息，最好的方式当然是上调逆回购和MLF利率。

3、中国的货币投放方式主要有两种：外汇占款（美元换人民币）、逆回购和MLF（国债换人民币）。2015年开始，前者的比重正在下降，而后者的比重在增加，那么这样一来逆回购和MLF利率的重要性越来越大。

4、虽然基准利率的作用力正在下降，但它确是普通老百姓认可度比较高的利率，当基准利率上调的时候可能会给市场带来心理冲击，毕竟中国经济正在换档，不到非常必要时候，不会轻易开这一枪。

四、这次美联储加息与以往有何不同？

1、这是美联储新任主席鲍威尔上台后的首次加息，他是今年2月3日从耶伦手中接过棒子的；

2、此前美国总统特朗普坚持初步实施25%的钢铁关税和10%的铝关税，全球贸易战的阴云密布；

3、美股今年2月份暴跌，美联储陷入“救市”与否的尴尬。

五、新任美联储新主席鲍威尔对加息的态度是如何？

总的来说，新任美联储主席鲍威尔对加息的态度与前任较为一致，即渐进式加息！我们来总结下他的主要观点：

1、资产价格：有些资产价格（美股）很高。银行体系和金融体系相当稳健，他不担心真正的系统性风险在升高。

2、货币政策：（股市）市场波动不会阻挡加息步伐，不会“预判”加息次数。对于今年加息是否超过3次，他说：没说加息超过三次的适用场景。

3、财政政策：目前财政政策（减税）变化会对货币政策产生影响，只是较难预测具体后果。

六、哪些因素会影响美联储加息？

1、通胀：目前美联储的货币政策是通胀目标制，也就是说通胀是加息的最重要参考点，这是伯南克的经济学理论，目的是避免市场波动，美联储最为关心的通胀指标是核心失业率，目前核心通胀率是1.90%，接近美联储的2%目标。

2、失业率：失业率也是美联储最为看重的指标，它的重要性不言而喻，目前4.10%左右，只要不超过5%基本都OK。

3、资产价格：正如中国人资产主要集中在房产一样，美国人持有的资产主要集中在股市等金融资产，如果美股疯涨，会加快加息进程；反之，如果美股大幅波动，可能导致美联储被迫救市，比如1987年、2000年和2008年的三次股灾期间，美联储都有“救市”经历。

4、贸易战：现在全球贸易战乌云密布，特朗普坚持实施25%的钢铁关税和10%的铝关税，如果其他国家进行报复，肯定会扰乱美国经济，影响加息进程。鲍威尔在加息后的记者会上也说，更大范围的贸易行动可能会影响到美联储预期。

5、减税：去年底美国宣布1.5万亿美元的大减税，以及今年可能的大基建对加息会带来两方面的影响：

1、减税会导致政府收入的减少，政府被迫发行国债弥补财政赤字（下表税改对赤字的影响），国债供应过多，那么价格会下跌，从而导致收益率上升（国债价格和收益率成反比），即意味着市场利率上升，那么美联储被迫上调基准利率（政策利率）防止剪刀差扩大。

2、减税和大基建会导致经济过热，通胀上升，类似于08年中国的4万亿，那么也会加快加息进程抑制通胀。

七、今年美联储还会加息吗？

市场预计，今年美联储会加息3－4次左右，加不加息主要在下面几个重要会议当中决定（2018年美联储议息会议时间表）：

2018年3月20-21日美联储主席新闻发布会

2018年5月1-2日

2018年6月12-13日美联储主席新闻发布会

2018年7月31日至8月1日

2018年9月25-26日美联储主席新闻发布会

2018年11月7-8日

2018年12月18-19日美联储主席新闻发布会

八、什么是美联储缩表？缩表的进程如何？

什么是美联储缩表？这么说吧，打个比如，世界上有一个钱庄、一个人（老王），老王持有一张100万的欠条，有一天，钱庄手写一张价值100万的纸条（钱）并盖上自己的手印，买下A的欠条。

在这个过程中：

1、钱庄的资产从0变为100万（欠条），这是扩表；

2、老王的资产总额虽然没变，但他的资产却由欠条变成了钱庄签发的纸条，由于是钱庄签发，信用度高，所以你去买房子，开发商会认你；你去超市买水果，收银员接受你。

我们可以发现，在扩表过程中，市场上的钱变多了，这时候我可以去买房买股票了，导致资产价格大涨！

现在缩表的意思是钱庄用手上的欠条换回之前印出的纸条（钱），比如换回了50万，那么：

1、钱庄的资产从100万变50万（欠条），这是缩表；

2、老王的总资产虽然也没变，但资产构成却变为50万（欠条）+50万（钱），由于欠条人家是不会承认你的，所以他实际上能用的钱其实只有50万。这个时候相较以往老王炒股、炒房是不是更谨慎了？

现在美联储的情况也是一样的，美联储其实就是一个钱庄，2008年的金融危机使美国被迫推出量化政策，美联储的总资产从危机前的8710亿美元上升到危机后的4.46万亿美元（扩表），相对应的，市场获得了美国印出的大量钞票。

现在缩表就是把之前印出的钱收回来！美国是2017年9月份宣布正式缩表的，有人做过测算，美联储在2018年的缩表总金额将共计为3961亿美元。

九、美联储加息对中国有何影响？

1、利率：美联储加息对中国的影响会首先反馈在利率上，现在中国10年期国债收益率是3.85%，美国是2.9%，如果美联储加息会缩小中国对美国的利差优势，人民币资产（A股、楼市、债市等）吸引力降低，央行因此被迫同步上调利率。

2、银行：美联储加息会间接抬高国内的市场利率（银行－企业、居民），如果央行不上调逆回购、MLF等政策利率（央行－商业银行），那么会增加大银行“套利”的机会，因为能够通过逆回购、MLF等直接向央行借钱的主要是大型商业银行，如果银行－企业、居民利率上升了，而央行－商业银行利率不变，那么他们完全可以不时向央行借廉价的钱，卖给市场获得差价。

3、外债：中国目前外债余额是1.6万亿美元左右，美联储加息意味着利息更高，那么企业的还款成本是不是变高了？

4、楼市：楼市对利率最为敏感，当利率上升居民的还贷成本和开发商的借钱成本都会上升，从而抑制房价上涨。我们通过观察发现，2013－2014年房价调整，就是在高利率环境下出现的，随着美联储今年可能加息3－4次，今年国内整体利率水平还会上升，但会相对缓慢，因为国内经济不允许。

5、股市：楼市对利率比较敏感，而股市对钱更为敏感，利率上升对A股的利空相对可控，对于2018年的股市我认为应该着重看3点：

1、美股的走势，是已经企稳还是继续惨跌？

2、国内的市场改革，今年股市扩容是肯定的了，我们要关注的是扩容的节奏，比如多层次资本市场改革、上市制度改革、退市制度改革。

3、今年金融监管的力度如何，会不会比去年更猛？

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